Στο 7,2% αυξήθηκαν οι αθετήσεις πληρωμών σε μοχλευμένα δάνεια έως τον Οκτώβριο φέτος, καθώς τα υψηλά επιτόκια επιβάρυναν τις υπερχρεωμένες επιχειρήσεις, σύμφωνα με έκθεση της Moody’s.
Σημειώνεται ότι το μεγαλύτερο μέρος αθετήσεων δανείων με μόχλευση βρίσκεται στις ΗΠΑ, ενώ έχουν φτάσει στο μεγαλύτερο ποσοστό από το 2020, σύμφωνα με την Moody’s.
Η αύξηση των εταιρειών που παλεύουν να αποπληρώσουν τα δάνεια έρχεται σε αντίθεση με μια πολύ πιο μέτρια αύξηση των αθετήσεων στην αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης, υπογραμμίζοντας πώς πολλοί από τους πιο ριψοκίνδυνους δανειολήπτες στην εταιρική Αμερική έχουν στραφεί προς την ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά δανείων.
Επειδή τα δάνεια με μόχλευση – τραπεζικά δάνεια υψηλής απόδοσης που έχουν πωληθεί σε άλλους επενδυτές – έχουν κυμαινόμενα επιτόκια, πολλές από αυτές τις εταιρείες που ανέλαβαν χρέος όταν τα επιτόκια ήταν εξαιρετικά χαμηλά κατά τη διάρκεια της πανδημίας αγωνίστηκαν κάτω από το υψηλό κόστος δανεισμού τα τελευταία χρόνια. Πολλές εμφανίζουν τώρα σημάδια πόνου, ακόμη και όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ επαναφέρει τα επιτόκια προς τα κάτω.
«Υπήρξαν πολλές εκδόσεις σε περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων και το άγχος των υψηλών επιτοκίων χρειάστηκε χρόνο για να βγει στην επιφάνεια», δήλωσε ο David Mechlin, διαχειριστής πιστωτικού χαρτοφυλακίου στην UBS Asset Management. «Αυτή [η τάση αθέτησης] θα μπορούσε να συνεχιστεί μέχρι το 2025».
Το τιμωρητικό κόστος δανεισμού, σε συνδυασμό με τις ελαφρύτερες δεσμεύσεις, οδηγούν τους δανειολήπτες να αναζητούν άλλους τρόπους για την επιμήκυνση αυτού του χρέους.
Σε υψηλό δεκαετίας οι αθετήσεις στις ΗΠΑ
Στις ΗΠΑ, τα ποσοστά αθέτησης των δανείων junk έχουν εκτοξευθεί σε υψηλά επίπεδα δεκαετίας, σύμφωνα με τα στοιχεία της Moody’s. Η προοπτική τα επιτόκια να παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα – η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ την περασμένη εβδομάδα σηματοδότησε βραδύτερο ρυθμό χαλάρωσης το επόμενο έτος – θα μπορούσε να διατηρήσει τις ανοδικές πιέσεις στα ποσοστά αθέτησης, λένε οι αναλυτές.
Πολλές από αυτές τις αθετήσεις αφορούσαν τις λεγόμενες ανταλλαγές προβληματικών δανείων. Σε τέτοιες συμφωνίες, οι όροι των δανείων αλλάζουν και οι λήξεις παρατείνονται ως τρόπος για να μπορέσει ο δανειολήπτης να αποφύγει την πτώχευση, αλλά οι επενδυτές επιστρέφονται λιγότερα.
Τέτοιες συμφωνίες αντιπροσωπεύουν περισσότερες από τις μισές από τις αθετήσεις φέτος, ένα ιστορικά υψηλό επίπεδο, σύμφωνα με τη Ρουθ Γιανγκ, επικεφαλής του τμήματος ανάλυσης της ιδιωτικής αγοράς της S&P Global Ratings. «Όταν μια ανταλλαγή χρέους βλάπτει τον δανειστή, μετράει πραγματικά ως αθέτηση», δήλωσε η ίδια.
«Αρκετές από τις εταιρείες με χαμηλότερη βαθμολογία μόνο για δάνεια που δεν μπόρεσαν να αξιοποιήσουν τις δημόσιες ή ιδιωτικές αγορές έπρεπε να αναδιαρθρώσουν το χρέος τους το 2024, με αποτέλεσμα τα ποσοστά αθέτησης δανείων να είναι υψηλότερα από εκείνα των ομολόγων υψηλής απόδοσης», έγραψε η Moody’s στην έκθεσή της.
Οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου ανησυχούν ότι αυτά τα υψηλότερα ποσοστά αθέτησης είναι αποτέλεσμα των αλλαγών στην αγορά μοχλευμένων δανείων τα τελευταία χρόνια.
«Είχαμε μια δεκαετία άνευ ορίων ανάπτυξης στην αγορά μοχλευμένων δανείων», δήλωσε ο Mike Scott, ανώτερος διαχειριστής κεφαλαίων υψηλής απόδοσης στη Man Group. Πολλοί από τους νέους δανειολήπτες σε τομείς όπως η υγειονομική περίθαλψη και το λογισμικό είχαν σχετικά μικρό ενεργητικό, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές ήταν πιθανό να ανακτήσουν μικρότερο κομμάτι της δαπάνης τους σε περίπτωση αθέτησης, πρόσθεσε.
«Υπήρξε ένας κακός συνδυασμός έλλειψης ανάπτυξης και έλλειψης περιουσιακών στοιχείων για ανάκτηση», εκτιμά ο Justin McGowan, εταίρος εταιρικών πιστώσεων στην Cheyne Capital.
Παρά την αύξηση των αθετήσεων, τα spreads στην αγορά ομολόγων υψηλής απόδοσης είναι ιστορικά στενά, τα λιγότερα από το 2007 σύμφωνα με τα στοιχεία της Ice BofA, σε ένδειξη της όρεξης των επενδυτών για απόδοση.
«Εκεί που βρίσκεται τώρα η αγορά, τιμολογούμε την πληθωρικότητα», δήλωσε ο Scott.
Παρόλα αυτά, ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων πιστεύουν ότι η έξαρση των ποσοστών αθέτησης θα είναι βραχύβια, δεδομένου ότι τα επιτόκια της Fed μειώνονται τώρα. Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ μείωσε το επιτόκιο αναφοράς της αυτόν τον μήνα για τρίτη συνεχόμενη συνεδρίαση.
Ο Brian Barnhurst, παγκόσμιος επικεφαλής της πιστωτικής έρευνας στην PGIM, δήλωσε ότι το χαμηλότερο κόστος δανεισμού θα πρέπει να φέρει ανακούφιση στις εταιρείες που είχαν δανειστεί στις αγορές δανείων ή ομολόγων υψηλής απόδοσης.
«Δεν βλέπουμε αύξηση των αθετήσεων σε καμία από τις δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων», δήλωσε. «Για να είμαστε ειλικρινείς, αυτή η σχέση (μεταξύ των μοχλευμένων δανείων και των ποσοστών αθέτησης των ομολόγων υψηλής απόδοσης) αποκλίνει πιθανώς στα τέλη του 2023», πρόσθεσε.
Αλλά άλλοι ανησυχούν ότι οι προβληματικές ανταλλαγές υποδηλώνουν υποκείμενες πιέσεις και απλώς μεταθέτουν τα προβλήματα για αργότερα.
Ορισμένοι αναλυτές κατηγορούν τη χαλάρωση των πιστωτικών περιορισμών στην τεκμηρίωση των δανείων τα τελευταία χρόνια ότι επέτρεψε την αύξηση των προβληματικών ανταλλαγών που έβλαψαν τους δανειστές.
«Δεν μπορείτε να βάλετε το τζίνι πίσω στο μπουκάλι. Η εξασθενημένη ποιότητα της τεκμηρίωσης έχει πραγματικά αλλάξει το τοπίο, υπέρ του δανειολήπτη», δήλωσε ο Yang της S&P.
Πηγή: www.newsit.gr